光明会做亏本生意吗齿叶景天

光明会做亏本生意吗

杨 颢

　　伴随光明乳业(600597,股吧)（600597.SH）股权激励方案的出台,一系列的疑问也随之而来。首当其冲的,便是光明乳业管理层购买股票的价格。根据方案,此次限制性股票激励计划的授予价格为10.10元/股,购买价格为4.70元/股。

　　由于授予价格为停牌前东京油楠一日收盘价,因此,以购买价格计算,股权激励对象的浮盈已经达115%。而根据光明乳业的公告,该购买价格为公布前20个交易日公司股票均价的50％。由此,有部分投资者认为,此次股权激励对于光明乳业的激励对象而言,无异于白送钱、半卖半送。

　　在1月21日复牌后,光明乳业的股价随即下跌,最低到9.58元/股,跌幅超过5%。收盘价为10.17元/股,涨0.69%。

　　不能这么说。对于送钱一说,股权激励专家、上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏并不赞同。他表示,根据中国证监会2008年针对上市公司股权激励有关事项发布的备忘录,如果标的股票是通过定向增发方式取得,参照现行《上市公司证券发行管理办法》中有关规定,发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50％。可以说,光明乳业的购买价格的确是政策规定的最低限。

　　但是,郑培敏认为该股权激励存在两方面的不确定性。首先需要国务院国资委、证监会的批准,这是一个漫长的过程,甚至需要以年计算。其次,批准以后能不能真正地拿到手,是个问题。郑培敏说,这个方案对光明乳业来说还是有挑战性的。

　　根据股权激励方案,此次股权激励计划的有效期为5年,包括禁售期2年和解锁期3年。根据解锁条件,在第一个解锁期的2012年,光明乳业必须满足2010年、2011年营业总收入分别不低于94.80亿和113.76亿;而到第三个解锁期,要求光明在2013年营业总瘤果柯收入不低于158.42亿,净利润不低于3.17亿。

　　乳业专家、上海壹言商务咨询公司首席分析师汤志庆认为,尽管2009年年报尚未出台,光明乳业去年的主营业务收入应在80亿元左右这一说法与一位长期关注光明乳业的分析师给出的预测一致。

　　这就意味着,光明乳业的主营业务收入需要在四年内几乎要翻一番。在郑培敏看来,这并不是件容易的事情:他们收入徘徊在60亿元70亿元之间,不是一两年了。

　　翻看光明乳业的财务信息,从2006年到2008年三年,这家公司的主营业务收入分别为74.4亿元、82亿元和73.5亿元。

　　目标是比较高,不是说没有机会,但是很有挑战性。汤志庆认为,如果光明乳业依旧依靠过去的传统产品,如保鲜奶和酸奶产品,很难会在收入上金丝草有所突破。而最大的增长点,应该还是在常温奶和奶粉这两类产品之上。

　　事实上,这两类产品,特别是常温奶,正是光明乳业此前的弱项所在。在王佳芬时代,光明乳业一度提出了回归新鲜的发展战略,希望能做一家在低温产品上具备较强优势的企业。然而,伊利、蒙牛则正是凭借常温奶的规模效应,一举超越了以前的老大哥光明,占据了龙头位置。

　　不过,自郭本恒接过光明帅印后,开始逐步将常温奶放在了重要的战略位置。从2008年开始,郭本恒提出大力发展常温产品的计划。2009年初,光明乳业更宣布,光明已正式确立了新鲜、常温、奶粉为公司发展三大支柱品类,特别是奶粉,是光明最新进军的领域。

　　郭本恒上台后态度很明确,就是想全国扩张,扩张的武器就是常温奶和奶粉。常温奶不做,光明永远就在上海打打闹闹。一位分析人士表示。事实上,郭本恒的战略也得到了很多业内人士的赞同。这表明光明从一家专家型企业转型为全面型企业,这是第三的行业地位决定的。汤志庆也说。

　　但光明的挑战是,常温方面,要面对伊利、蒙牛等行业领先者的巨大挑战;而在奶粉,外资已经占据半壁江山,国内众多品牌也在三聚氰胺事件后纷纷重金投入这一领域。

　　无论炮仗红郑培敏还是汤志庆,对于光明乳业的股权激励均持欢迎态度。有总比没有好。郑培敏说,但是调动积极性只是良好愿望,很多时候不是多流血多流汗就能把市场做上去的。

　　在郑培敏看来,光明乳业之所以抢得上海此次国有控股上市公司股权激励改革的头彩,主要因为在目前60-70家上海国有控股上市公司中,光明面临的市场竞争是最激烈的。选择它应该眼光是准的。

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